美中嘉和三闖港交所：醫院收入下滑、三年半虧損21億

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藍鯨財經記者 李明昊

近日，美中嘉和醫學技術發展集團股份有限公司（以下簡稱 " 美中嘉和 "）向港交所提交了上市申請，計劃在港交所主板上市，中金公司、海通國際為此次聯席保薦人。

美中嘉和是一家腫瘤醫療解決方案平臺。截至目前，美中嘉和在廣州、上海及大同擁有七家運營中的自營醫療機構，包括兩家腫瘤醫院、三家門診部、一家影像診斷中心及一家互聯網醫院。

弗若斯特沙利文報告顯示，中國民營腫瘤醫療機構的收入從 2016 年的 189 億元增加到 2022 年的 530 億元，復合年增長率為 18.7%。預計 2026 年將達到 1092 億元，2022 年至 2026 年的復合年增長率為 19.8%。

按 2022 年的收入計算，美中嘉和是中國最大的民營腫瘤醫療服務提供商之一，所占市場份額僅 0.5%。即便腫瘤醫療機構的發展空間很可觀，但如此分散的市場未來也難免出現激烈的競爭格局。

值得一提的是，在 2022 年 5 月 31 日和今年 1 月 30 日，美中嘉和已先后兩次遞表港交所，均無功而返。此次美中嘉和第三次對港交所發起沖擊，能否順利過關仍充滿未知。

三年半虧損超 20 億

美中嘉和現有的業務模式主要分為醫院業務和網絡業務兩種。醫院業務主要通過七家線下醫療機構開展，向癌癥患者提供貫穿治療全過程的腫瘤醫療服務；網絡業務則主要通過云平臺向醫院及醫療機構提供腫瘤相關整合解決方案。

美中嘉和的業務收入在近幾年表現出了不錯的增長性。招股書顯示，2020 年、2021 年和 2022 年，美中嘉和實現的營業收入分別為 1.66 億元、4.7 億元和 4.72 億元。今年上半年，美中嘉和營業收入為 2.85 億元，而 2022 年同期收入為 1.44 億元，同比幾近翻倍。

雖然美中嘉和的營業收入穩步增長，但是，從其業務構成上看，美中嘉和的營收重心已經逐漸向網絡業務偏移。

圖片源自：招股書

2021 年，美中嘉和的營收出現了大幅增長，其中，醫療解決方案產生的收入由 2020 年的 2613 萬元大增至 2.18 億元，同比增幅達到 733%，占 2021 年全年總營收的 46.2%。

美中嘉和在招股書中表示，2021 年營收大增，除了網絡收入帶來的增長外，現有醫療機構擴大服務范圍及新開設的廣州醫院也為營收增長做出了貢獻。但是，廣州醫院在 2021 年的收入為 1151 萬元，僅占全年總營收的 2.5%。

值得注意的是，2022 年，在美中嘉和的醫院業務中，除了新成立的廣州醫院和廣州門診部，其他醫療機構收入皆出現不同程度的下滑。其中，受疫情影響最嚴重的上海門診部收入為 5826 萬元，對比 2021 年的 8770 萬元收入下降 33.6%。大同診所也在今年 3 月完成了注銷程序。

雖然美中嘉和收入穩步增長，但依舊難以擺脫持續虧損的困境。2020 年至 2022 年，美中嘉和歸母凈利潤分別虧損 5.83 億元、8.17 億元、5.41 億元。今年上半年，公司再度虧損 1.94 億元，按此計算，三年半的時間，美中嘉和已累計虧損達 21.36 億元。

四輪融資現金流仍吃緊

美中嘉和成立于 2008 年 7 月，前身為泰和誠醫院，2015 年公司改制為股份制公司后才得以更名。

資本市場其實很早就出現過美中嘉和的身影，2016 年 1 月，美中嘉和掛牌新三板，兩年后，美中嘉和從新三板摘牌，摘牌前美中嘉和的市值為 13.22 億元。美中嘉和的母公司泰和誠醫療早在 2009 年就在紐交所上市，是第一家赴美上市的醫療服務中概股。

2018 年 3 月 26 日，美中嘉和從新三板摘牌后開啟了 A 輪融資，各大機構以對價每股 15 元的價格認購了美中嘉和合計 1 億股股份，占公司經擴大已發行股本的 37.5%，融資金額 15 億元，在出資機構中，不乏中金資本、歌斐資產、盛山資產等知名投資機構。

之后，美中嘉和又引進了中信興業、石藥集團恩必普等，于 BCD 輪再獲得近 14 億元融資。2023 年 6 月，完成 D 輪融資后的美中嘉和估值也達到了 72 億元。

雖然美中嘉和此前融資不少，但是由于其對廣州醫院的投建和擴張，目前現金流仍然吃緊。2020 年末，美中嘉和的現金及現金等價物為 4.25 億元，截至 2022 年末，現金及現金等價物則減少至 1.26 億元。

對于本次募集資金的未來計劃，美中嘉和也提到，資金不僅將用于擴建醫療機構并升級基礎設備，同時，還將有一部分資金用于廣州醫院和上海醫院建設所使用的銀行貸款。招股書顯示，這兩筆貸款的最后到期日為 2027 年 12 月 21 日和 2028 年 5 月 4 日。